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风险企业!企业非系统性风险的模糊综合评价

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张松山

摘 要:文章在分析了企业非系统性风险的基础上,建立了相应的评价指标体系,并用模糊综合决策的综合评价对企业非系统性风险预警给出了一般方法,能较为客观地反映某个企业的非系统性风险的大小.

关键词:非系统性风险;指标体系;模糊综合评价;企业风险

中图分类号:F224  文献标识码:A 文章编号:1009-2374(2011)28-0006-03

一、概述

企业风险对投资者来讲至关重要.企业风险就其性质而言,可分为系统性风险和非系统性风险.系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性.系统性风险对所有公司、企业、证券投资者均产生影响,因而通过多样化投资不能抵消这样的风险,所以又称为不可分散风险或不可多样化风险.非系统性风险是指由非全局性事件引起的投资收益变动的不确定性.在现实生活中,各个公司的经营状况受其自身因素(如决策失误、新产品研制的失败)的影响,这些因素跟其他企业没有关系,只会造成该家公司收益率的变动,不会影响其他公司的收益率,它是某个公司遭受的风险.因而可以通过多样化方式来消除这类风险,所以又被称为可分散风险或可多样化风险.

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企业的这种非系统性风险,由于受到多种因素的影响,就其本身而言是不确定的、模糊的.正是由于这种模糊性,在进行企业非系统性风险预警时,可以采用模糊分析的方法.该方法侧重于总体性、概括性的结果,与人们日常的模糊认识相吻合.本文把模糊数学应用到企业非系统性风险预警中,用模糊综合评价方法对企业非系统性风险进行了评判.

二、企业非系统性风险预警指标体系

本文将从违约风险、财务风险、经营性风险、产品风险和技术风险五个方面来设计企业非系统性风险预警指标体系.而企业的非系统性风险正是这五项风险相互叠加综合的结果.

(一)违约风险(信用风险)

违约风险是指一个公司不能按时向证券持有人支付利息和本金的可能性.按照风险发生的性质可以把信用风险分为履约能力风险和道德风险.履约能力风险主要是由于企业经营管理不善,发生亏损,不能按时还款付息造成的.道德风险主要是由经营者的道德品质、偿还意志决定的.

(二)财务风险

财务风险是指由于公司采用的融资方式不同而带来的风险.公司的权益资本,从直接融资的角度看,可以通过两种方式筹集:发行股票和发行债券,两者共同构成公司的资本结构.公司发行的债券必须按期付息、到期还本.每期的固定利息成为公司的一项固定的财务负担,易引发财务风险.公司发行的股票可分为普通股和优先股,虽然不必到期还本,但优先股也需按期支付利息.故也存在引发财务风险的可能性.所以财务风险主要用以下两个指标来体现:发行债券引起的财务风险和发行股票引起的财务风险.

(三)经营性风险

经营性风险是指由于公司经营状况变动而导致盈利能力的变化,造成投资者发生损失的可能性.这里着重考察与经营性风险相关的三个主要因素:经济周期或商业额周期引起公司收益的变动;竞争对手条件变化,给投资者造成损失的可能性;公司经营决策和管理水平的变动,引起公司损益的变动,而给投资者带来的风险.

(四)产品风险

产品风险是指产品的生命周期变化而给投资者带来损失的可能性.产品的生命周期是指从产品的生产到消失所经历的全部过程.产品生命周期可分为四个阶段,每个阶段所面临的风险和收益都是不同的,因此,产品风险主要包括以下几项:产品研发风险、产品质量风险、潜在替带品带来的风险、产品过时风险.

(五)技术风险

技术风险即技术开发和转化方面的各种不确定因素引起的风险.这里本文重点考察与技术相关性较强的三个指标:一是技术开发风险,主要涉及技术开发难度、成果成熟度、存在的技术障碍和技术壁垒,以及试验基地等;二是技术商品化风险,即技术能否顺利转化为商品存在较大的不确定性;三是新技术的无形损耗风险.当今世界技术革命日新月异,新技术层出不穷,转瞬间即可能过时,造成无形损耗.这会进一步降低产品的附加值,减少产品的科技含量,消弱产品的竞争力,最终影响到企业的整体盈利能力.这对投资者来讲的确是一个很大的风险.

三、企业非系统性风险模糊综合评价的实施

1.确定评价指标集.根据企业非系统性风险分析的多因素多层次综合评价模型,设立评价指标集.一级评价指标X等于(x1,x2,x3,x4,x5).其中:违约风险x1,财务风险x2,经营性风险x3,产品风险x4,技术风险x5.二级评价指标xki等于(xk1,xk2,等,xkm).其中:履约能力风险x11,道德风险x12,发行债券引起的风险x21,发行股票引起的风险x22,经济周期变动引起的风险x31,竞争对手条件变化引起的风险x32,公司决策和管理水平的变动带来的风险x33,产品研发风险x41,产品质量风险x42,潜在替代品带来的风险x43,产品过时风险x44,技术开发风险x51,技术商品化风险x52,技术无形损耗风险x53.其构成如下图所示:

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2.确定评语集Y.评语集合是指对财务分析对象可能作出的各种总的评价结果所组成的集合.从评价的简便、实用的目的出发,设定五级评语集.Y等于(y1,y2,y3,y4,y5).y1,y2,y3,y4,y5分别表示高度安全、安全、一般、危险、非常危险五个档次.

3.确定权重A.权重可以通过不同的方式加以确定.通常情况下,人们认为前面的选择比后面的选择份量重.经过研究发现,选择顺序在人们心理上的重要程度遵循以某一分数为公比成等比数列排列的规律,而且该分数与指标因素数目有关.根据优选法,该分数的优化值依据指标因素的数目取下列数值或两数之间的某一分数:1/2,2/3,3/5,5/8,

五、结语

企业非系统性风险的大小是投资者做出决策时所要参考的重要依据.运用模糊综合评价对企业非系统性风险进行研究,综合考虑了影响企业非系统性风险的各个主要因素,可以得出一个直观、明确的数量值,而这个数量值为投资者的正确决策提供了参考.但是,在采用专家进行评价时,由于专家的知识、经验等各不相同,在做出评价时带有一定的主观随意性.因此,要注意聘请有经验的专家进行打分,尽量减少人为因素的影响.另外,企业非系统性风险的评价方法,除了模糊综合评价方法外,还有数据包络分析法、灰色关联分析等,它们都可以帮助投资者对企业非系统性风险进行有效的评价.

(责任编辑:王书柏)

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