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公司收购!买壳上市中的壳资源——ST梅雁为例

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刘万琪

(华南师范大学经济与管理学院 510006)

【摘 要】本文选取了股本结构、股价、经营业务、经营业绩、财务结构、资产质量和公司成长性七个指标,结合ST梅雁的财务报表,详细分析其作为壳资源的优势与劣势.综合结果表明,ST梅雁是较为理想的壳资源.

【关键词】买壳上市;壳资源

时至今日,对于部分限制上市的企业来说,上市公司依然是一种稀缺资源.下文将从7个方面分析ST梅雁作为壳资源的优势和劣势,并假设收购方为核电集团.

一股本结构与股本规模.

一般来说,对于流通股在总股本中占有绝对比例的上市公司,分散的股权结构,将使收购转让较为方便.股本规模的大小在一定程度反上映了买壳成本规模的大小,过大的股本规模有可能使收购公司因收购成本过大而难以完成最终收购目标.

ST梅雁为全流通股,总股本为18.98亿,在二级市场上收购较为容易.由于ST梅雁为大盘股,因此总股本较大,为18 98亿股,但股东结构较为分散.第一大股东广东梅雁实业投资股份有限公司,拥有ST梅雁约7677万股,占流通股总股本的4.044%,在不断地减持当中,有强烈的出售意愿.虽然股本较大对收购造成一定不利影响,但是由于第一大股东的减持,使收购的难度减弱.

二股票市场价格

股票市场价格的高低直接关系到买壳方收购成本的大小.股票市场价格是协议的收购价格的主要依据,市场价格越低,对买壳方越有利.

ST梅雁股价较低,维持在3.5左右.从这一层面上,ST梅雁的收购价格将会较低,比较符合买壳方的利益.

三经营业务

一般来说,经营业务比较单一、产品重复,缺乏规模经济效益和新的利润增长点的上市公司、夕阳产业,根据规划将列入淘汰压缩行业的上市公司,较易成为壳公司目标.

ST梅雁在公司简介上的主营业务为:电力生产业;建筑业;房产开发与经营;养殖业;电子计算机生产销售;制造业.

实际上,2010年中期公布的主营构成中,ST梅雁的主营业务为:电力生产(36%)、铜箔(36%)、水泥(19%).公司主营业务相对单一,主要为电力生产和生产制造业务,均处于技术成熟的产业,缺乏新的技术突破以及新的增长点,利润的提高也较为困难.同时,其经营范围与核电集团有一定的相似之处,有利于资源整合.

四经营业绩

经营业绩好坏一定程度上反映了公司经营管理能力与水平的高低.经营业绩比较差,在同行业中缺乏竞争能力,位于中下游水平的上市公司,往往成为上市公司买壳的目标.经营业绩过分差(如亏损严重)的上市公司,由于买壳后,买方可能要承担过重的债务负担,买方对其收购热情将大打折扣,

本文选取了ST梅雁的2008年一- 2010年期间的营业业绩.从上表可以看到,ST梅雁现总体上实现了公司的盈利,这主要是ST梅雁多次出售公司的主营业务资产,以偿还债务,并实现盈利.这样使ST梅雁的生产能力,盈利能力大幅下降,ST梅雁大幅出售资产是力求保壳的手段.

因此,对于购买ST梅雁壳资源的公司来说,ST梅雁并没有过多的债务,不用承担巨额的偿还压力.这样来说对买壳方不无好处.

五财务结构

一般来说,财务结构状况好的上市公司不易成为买壳的对象,而财务结构状况过分差的上市公司对于买壳方来说,可能因收购后资产重组所需代价过大而失去收购意义.财务结构状况好坏通常可用负债比率、每股净资产,以及净资产收益率大小来衡量.

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权威研究表明,壳公司的负债率在45%以下较适宜,每股净资产在2.00元以上净资产收益率在10%以上是较为理想的.可以看到,ST梅雁的资产负债率为44.9%小于45%,是较为理想的指标.ST梅雁的净资产收益率为10.17%,同样高于10%,也是我们所希望得.最后,ST梅雁的每股净资产为1.1元,小于2元的指标,但是这个数字在ST极块中属于十分理想的.ST板块总共有139只股票,平均每股净资产为0.56元,ST梅雁的每股净资产水平为平均水平的一倍.

因此,从财务结构的角度分析,ST梅雁也是较为合适的壳资源.

六资产质量

企业资产质量包括企业知名度、人力资源、技术含量以及主营业务利润比重.由于买壳上市更看重的是“壳”公司的上市公司资格,而非壳公司有形资产,收购方在对收购目标公司收购后,一般会出售变现原有公司资产.因此,资产质量一般,专化业程度不高的公司,其资产变现相对方便,较为适合.

ST梅雁的主要经营项目为电力生产、铜箔、水泥生产,由于其经营范围于核电公司的有一定的相关性,核电公司能够对其资产进行利用.ST梅雁的资产专业化程度并不高,并且核电公司熟悉电力生产行业,也可以将ST梅雁的资产进行变卖.

七公司成长性

主营业务利润或利润总额增长率、产品的年销售收入增长率大小,一定程度上反映了公司成长性高低.成长性好的上市公司一般不会轻易成为购买对象,只有那些增长率较长时期徘徊不前(主营业务利润增长率或利润总额增长幅度在±5%左右)的上市公司,易成为壳公司目标.

ST梅雁的主营利润增长率为0%,净利润增长率约为5%,显示公司的发展前期一般,成长性较差,是适合的壳资源.

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【参考文献】

[1]杨晓刚,买壳上市理论与实例分析[D]:[硕士学位论文],天津:天津大学管理学院,2003

[2]李享,买壳上市运作研究[D]:[硕士学位了论文],哈尔滨:哈尔滨工程大学,2005

[3]赵承业,房地产企业如何买壳上市[J],国际融资,2009(3):35- 38

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