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独角兽投资!如何挖掘和培养下一个“独角兽”公司——访汉理资本创始人钱学锋

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投资不要跟风,否则最多喝点汤

很多人都读过Guy Kawasaki《风险投资人的十大谎言》,可以看出风投们对待风险并不“疯”,甚至有些厌恶风险,他们一直在风险项目中寻找风险最低的安全标的.从汉理资本投资的项目看,不论是投资垂直领域的细分TP(淘拍档)项目,还是正在募集基石LP的海富通基金主要投资方向,在高风险的VC中显得有些“保守”.

迄今汉理资本已投资了一嗨租车、宝尊电商、吉祥航空、神雾环保、晟矽微电子、韩都衣舍、丽人丽妆、凌志软件、沪江网等“新经济”创业公司.自2010年以来管理5支人民币创投基金,而在创立汉理之前,创始人钱学锋曾在软银中国风险投资基金公司担任副总裁,参与了阿里巴巴、好孩子、分众传媒、南京联创等投资.对于如何在大传媒、大健康、大消费和大智能项目中挖掘和培养下一个“独角兽”公司,拥有自身的独特见解.

接触“独角兽”

《上海国资》:您怎么定义“独角兽”公司?

钱学锋:美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类,并将这些公司称为“独角兽”.投资界有一个二八定律,假设VC用1亿美元的盘子投资了10家项目公司,每家1000万美金,10个项目中即使有8个项目失败,投资1000万,经过A轮、B轮等最终公司估值变成了2亿美元.经过全部项目的清算回购等,最终也将实现利益最大化,硅谷风投近两年一个很明显的变化,就是专注天使轮的VC越来越多.这就是VC或LP寻找“独角兽”公司的价值.

《上海国资》:可否介绍您接触的第一家“独角兽”企业?

钱学锋:1999年我从华尔街回来后,当时国内VC较少,加上2002年互联网泡沫破裂,VC几乎死伤大半.作为最早一批进入中国的VC,软银(SoftBank)中国已相当成熟,我1999年加入软银,并遇到了第一个“独角兽”.

我当时担任软银法律总顾问,负责所有投资文件的起草.当时一个投资项目,增资协议的附件是一家杭州民营企业的财务报表,这家企业刚成立大半年,收入几乎为0,却值6000万美金,这令我当时百思不得其解.后来,这笔投资不仅没有打水漂,反倒成了中国互联网史和世界VC史上最成功的一笔投资,当时那家小民营公司就是今天的阿里巴巴.当时软银中国的LP看准了电子商务这一风口.这也是第一次近距离接触“独角兽”企业.

挖掘独角兽的三种模式

《上海国资》:从投资角度,如何挖掘和培养“独角兽”?

钱学锋:可以概括为三种模式,首先,从行业研究切入,发现未来独角兽;第二,通过长期合作和共同成长;第三,另辟蹊径,逆向思维.

《上海国资》:如何从行业研究切入,发现未来独角兽?

钱学锋:2010年以后,我们募集了第一只VC基金,一共1.5亿元,我们思考“怎么投、投向哪、基金的定位”.根据战略性判断,我们在决定投向中国创新经济体之后,对互联网行业的大环境做了比较直观的分析和比较.

当时存在两个现象,一是2009年创业板开闸,2010年被称为“全民PE年”,据说一年间冒出4万-5万个PE机构,主力投资Pre-IPO项目.二是,千团(团购)大战、万家电商,是当时的独特现象.“万家电商”包括阿里巴巴、京东、易趣、卓越、当当、我买网、凡客等;“千团大战”包括美团、拉手网、淘宝、聚划算、糯米网等.

除了投资Uber,他还投了5家美国独角兽 视频时长:05:01 除了投资Uber,他还投了5家美国独角兽 | 出类 播放:13982次 评论:11175人

我们认为当时电商有三个模式:第一,平台模式,赢家通吃、砸巨资.淘宝、京东、一号店是平台模式,是典型的赢家通吃模式.京东像直销模式,自建仓储、物流,体验更好,但成本大;淘宝则是第三方线上shoppingmall模式,存货是零,毛利率奇高.

第二,淘品牌模式.2010年有淘宝线上2C店从VC融到钱后,他们就纷纷离开淘宝,自建官网,尤其是这6年间流量成本快速上涨,流量缩小,结果10个里面9个失败.

第三,TP(taobao/tmall partner)模式,TP最大的商业模式就是代运营,离钱最近,背靠“大树”.所以当时就投了前三名的两家——宝尊电商、丽人丽妆、韩都衣舍,这些都是潜在的“独角兽”公司.

例如韩都衣舍年净利润3000万元,从互联网女装、自营合作、代运营向孵化型企业转变,培育了100-200家互联网品牌,提供柔性供应链设计等,是一个具备极强互联网思维的商业模式.

互联网每两三年就会有馅饼,也会有坑.例如两年前O2O非常火,但如今生存都极其困难;团购企业我们也没有参与任何投资.最近比较大的投资机会是共享经济,例如Uber和Airbnb.

《上海国资》:如何通过长期合作和共同成长,培养“独角兽”?

钱学锋:例如凌志软件是我们天使投资的一个项目,他们也是汉理基金的LP.去年我们参与了凌志软件的定增,我们在一年时间内增持3-4次,又共同成立了合资基金,投资精准营销早期项目,收益较好.除此以外,进行了深层次合作.一方面凌志有软件项目收购,资本运作的需求;另一方面借助汉理在大数据、金融服务及数字营销领域的投资专业性,起到“桥梁”的作用.该公司的主营业务也由对日软件外包,变为对准IT服务,将技术变成产品销售给客户.

早年58同城姚劲波在谈及与投资机构的关系时说:“我们和VC的关系是非常融洽的,荣辱与共.”合适即好,一个良好的合作伙伴关系,才能助力企业走向发展的“快车道”.

我是独角兽:2016年4月23日北京基金经理见面会——朱世杰《聚焦独角兽企业投资机会》

《上海国资》:如何另辟蹊径、逆向思维?

钱学锋:在电商格局已定的情况下,对于像淘宝这种电商平台亟待流量入口,投资引流公司是非常不错的选择.2014年5月,汉理接触了一家互联网导购公司——卷皮网,是一家以导购引流为主的互联网公司,一个月完成A轮领投,我们投资900万元.14个月后全部退出,卖给新的投资人,获得了近十倍回报.

别人不投的项目不一定不是一个好标的.卷皮网最重要的是核心团队的股权期权,是这家公司的基础,我们提供了具体股权激励的实施方案.投资第一要独立判断,第二结合自身资源优势,投后团队支持,这也是我们选择项目的重要原因.

目前汉理资本管理5只基金,全面进入退出期,预计25%年收益率.2016年下半年汉理资本将成立“海富通基金”实行“哑铃策略”.“哑铃”的一头是A轮公司,投资领域主要集中在四大类,即大传媒(二次元ACG、新媒体、游戏电竞、IP、网红经济等)、大消费(共享经济、互联网金融等)、大健康(精准医疗、基因检测与修复、移动医疗等)、大智能(人工智能AI、AR/VR、精准营销等)以及Fintech(金融科技公司).

“哑铃”的另一头是新三板投资.我们对于新三板的投资策略是,在已挂牌的新三板企业中寻找和挖掘未来三年内行业增长50%、团队足够优秀、有IPO计划的拐点型公司.投资机会在于创新层带来的流动性增强,还有市盈率差异存在,以及新三板转板机会的套利空间.选择那些留在创新层的还是转板的企业,我们认为应该多想业务,不要只想资本市场.未来我们将重点聚焦布局垂直行业产业链,带动生态圈合作.

(本文系6月23日同安投资书友会发言整理而成,未经发言人审阅)

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