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企业发行论文 构建良性资本生态系统

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良好的资本市场生态需要参与主体的合力维护,从提高 分红做起,有效降低投机成分,进而缩小过度爆炒和市场操纵的空间

创业板的创建不仅标志着我国多层次资本市场建设取得实质突破,更意味着资本市场成为创新经济“新引擎”,为新兴产业和企业提供与资本对接平台,从而把资源配置到处于创业阶段的高成长、高科技企业.然而,创业板市场是全流通的高风险市场.在全流通市场下,由于市场的估值模型不健全、发行企业股本较小、存在较大投机空间等因素,容易导致股票价格扭曲、操纵市场、原有市场规则不适应等风险,可能危及创业板的生存发展.上述变化要求监管理念因势革新,营造良性资本生态系统,防控股票价格扭曲,缩小市场的投机空间,促进各市场主体间的良性互动.

——科学监管 分红.在创业板市场中,发行企业由于其高科技、高成长性等属性更容易成为热门的炒作题材,而发行企业的股本扩张需求十分强烈,还有很多发行企业的核心竞争力主要来源于技术进步的原创性,需要“高风险高投入”来维持其技术的原创和领先地位,这样就很可能出现发行企业盲目缩减 分红、扩张股本,投资者只能靠炒作获取收益.没有分红收益,仅有资本利得的市场必定是扭曲的.创业板监管工作中,需要维护投资回报与股价之间的正激励关系,限制股价失真,降低市场投机成分.监管要以是否有助于发行企业“核心竞争力及盈利模式的优势进一步明晰”为重要判别依据,有效指导创业板企业正确处理股本扩张与 分红的关系,让发行企业认识到持续稳定的 分红政策有利于公司减低 成本、树立良好的市场形象,吸引相当数量的股利偏好投资者,实现良好的市值管理,使企业能及时获得发展所需的再融资资金..

——限制过度暴炒空间.鉴于创业板发行企业盘子较小、炒作题材丰富,而对其盈利模式与成长性判断又往往超出了大多数投资者的经验和认知,普通投资者很容易被“广阔的发展前景”和“高收益”所吸引,而忽略了与高成长高收益相紧密联系的是高投入和高风险,再加上缺乏成熟的定价模型,很可能产生严重的恶意暴炒.监管工作要积极探索对创业板发行企业采取更具针对性、更严格的信息披露标准.日常的监管要拓展掌握公司信息的渠道,及时全面了解公司重要信息并提高对重大信息的敏感程度;充分发挥证监局与地方政府、 机构的立体合作监管体系的作用,建立起科学有效的信息渠道和预警机制,建立起分工明晰责任到位的应急处置预案,对“操纵市场”和“内幕交易”等市场违法违规行为及时发现并加大处罚力度,形成有效威慑.

企业发行债券的条件:台州56家商业企业发行299元商业手册

——从严完善公司治理.创业板对发行企业提出了从严完善公司治理的要求,并把规范运作的主体外延扩展到大股东、实际控制人,要求发行企业的大股东、实际控制人规范运作并遵循资本市场的游戏规则.但由于发行企业处于初创或成长期,公司治理的物质基础比较薄弱,公司基于加快发展的考虑更愿意把资源安排到保持企业核心竞争力、生产能力扩展等方面;同时公司往往带有比较清晰的个人英雄主义色彩,而且实际控制人、管理层对公司治理的认识不足这一现象普遍存在.因此,对大股东、实际控制人的监管从一开始就要制度化、规范化,要充分汲取中小板监管经验成果和教训,有计划、有系统地帮助公司循序渐进完善公司治理.要根据企业的公司治理现状和大股东、实际控制人的风险等级.帮助公司有效控制风险点,积累完善公司治理的经验,消除原有的负面因素,然后科学指导企业在此基础上按计划逐步完善公司治理结构,使企业成为良性资本生态系统的健康组成部分.

——合理监管非高管类“小非”.创业板发行企业股权结构相对复杂,存在大量高管以外的技术人员持股,企业的股权结构充分体现了以股权激励与约束为目的的股权设计.现有高管限售体系的立法初衷包含了对企业股权激励与约束行为进行规范,但是其对象仅仅适用于企业高管,对于创业板发行企业中普遍存在的非高管的“小非”监管产生盲区.要根据立法精神,把上述“小非”纳入合理监管视野,鼓励自我限制类承诺.另外,技术人员对企业的经营管理、内幕信息也构成重大影响,需要纳入监管对象.

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只有在良好的资本市场生态下才可能诞生中国的“微软”、“谷歌”,生态的好坏不仅直接影响到每一个身处其中的成员“兴”与“衰”,而且是实现科技进步、产业升级,开创再一个辉煌发展30年的重要保障.良好的资本市场生态需要参与主体的合力维护,从提高 分红做起,有效降低投机成分,进而缩小过度爆炒和市场操纵的空间,保障创业板生态健康有序,促进资源合理有效配置,保障创业板企业规范健康发展.

(作者单位:德清县发展改革和经济委员会/德清县上市工作领导小组办公室)

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